2 月 12 日，QCP Capital 客户覆盖主管 Elbert Iswara 在参与播客时表示，本次熊市更像一次流動性重置，而非結構性崩潰。Elbert 將本輪波動描述為一次劇烈但在歷史上並不罕見的回調，從 60,000 美元附近的反彈表明，潛在需求依然存在，尤其來自長期持有者和機構。Elbert 認為，市場方向由更廣泛的風險規避情緒主導，包括流動性收緊與利率預期轉變。而 ETF 資金外流、衍生品頭寸調整、槓桿平倉等加密特定因素則放大了這一波動，使其速度更快、震蕩更劇烈。現階段，比特幣正以對流動性敏感的風險資產形態交易，尤其在緊縮或壓力周期中。Elbert 指出，這並未否定其價值存儲的叙事邏輯，但確實意味著投資者不應期待它在每一次抛售中都表現出對沖屬性。比特幣仍是一種混合型資產，其角色會隨宏觀周期切換。Elbert 強調，目前幾個比叙事更重要的短期指標包括：· 關鍵價位與頭寸：60,000 - 65,000 美元區域仍是重要的心理及技術區間，流動性薄弱可能放大價格超調風險。· ETF 資金流持續性：資金流出是持續還是企穩，將影響短期價格行為，尤其在震盪市中。· 槓桿與清算：當擁擠頭寸迅速平倉時，劇烈波動往往被放大。· 相關性模式：比特幣與股票的相關性通常在風險規避期上升，待宏觀壓力緩解後回落。關鍵在於這一回落的速度。Elbert 表示，短期內投資者應將比特幣視作對宏觀敏感、具備高貝塔屬性的資產，並據此管理風險敞口。而長期視角下，真正驅動價值的是採用率、市場結構成熟度，以及機構參與能否在周期中趨於穩定。