「聯準會未來幾個月可能會停止縮表」，上週聯準會主席鮑威爾的一句話引發了市場的各種猜測，這句話背後暗藏的信號是“量化緊縮（QT）即將轉變為量化寬鬆（QE），而且速度將比大多數人預期的更快。最重要的是，鮑威爾究竟在暗示當前金融體系的現況是什麼？本文將深入探討聯準會的流動性策略，如今面臨的流動性危機與 2019 年的異同，以及為何聯準會將開啟永久性量化寬鬆政策（QE）。

RRP 在過去是一個巨大的過剩流動性儲蓄罐，2022 年其達到峰值，RRP 基本上截至本週，RRP 只剩下幾十億美元，相比高峰縮水了 99% 以上。

RRP 雖然最初是作為幫助聯準會管理短期利率的工具而創建，但在過去幾年裡它已經變成一個過剩流動性的釋放閥，成為整個金融體系的減震器。

在新冠疫情期間，聯準會和財政部向金融體系注入了數萬億美元，這些現金最終都透過貨幣市場基金存入了 RRP 中。後來，財政部長 Janet Yellen（珍妮特耶倫飾）耍了個聰明的花招，她想出了透過發行有吸引力的短期國庫券來耗盡 RRP 資金。

貨幣市場基金會將其現金從 RRP（賺取聯準會的 RRP 利率）中抽出，轉而購買收益更高的國庫券。這使得財政部能夠為政府的巨額赤字提供資金，而無需向市場注入大量長期美國國債。

在 RRP 耗盡之前，這確實是個絕妙的策略，但如今已經不再有效。

銀行儲備已降至 2.9 兆美元，自 2021 年儲備鮑威爾曾明確表示，當銀行儲備金降至 GDP 的 10-11% 以下時，聯準會就會感到緊張。 10% 的門檻並非隨意得出的數字，它基於聯準會的廣泛研究、對銀行的調查，以及對 2019 年 9 月發生的實際經驗總結（稍後會詳細介紹那場災難）。

那我們現在處於什麼水準？

目前銀行儲備金：2.96 兆美元（截至上週）

目前美國 GDP：30.486 兆美元（2025 年第二季）儲備金佔 GDP 的百分比：9.71%

目前銀行儲備已低於聯準會所確定的 10% 的「充足儲備」最低水準（即金融體系能夠平穩運作的水準）。根據聯準會的說法，為了確保市場平穩運行，儲備金應保持在 2.8 兆美元至 3.4 兆美元之間。但考慮到 GDP 已達 30.5 兆美元，10% 的門檻意味著儲備金理想情況下應該超過 3.05 兆美元。