今天

自 2020 年量化寬鬆無限期（QE infinity）和法幣貶值以來，我就開始關注貴金屬，作為一種與大盤無關的價值儲存方式。

黃金價格已突破 4,200 美元，在不到兩個月內上漲了 25%。讓我們探討這現象的原因：

中央銀行，尤其是中國，正在瘋狂購買黃金。據我了解，他們預計連續第四年購買超過 1000 噸黃金，調查顯示他們計劃繼續購買。

為什麼？美國的國家債務預計今年將達到 37.5 兆美元，僅利息就超過 1 兆美元（稅收收入約 4-5 兆美元）。處理如此龐大債務的方式只有兩種：違約或貶值，而美國永遠不需要違約，因為他們可以透過印更多的錢來貶值債務。

美國透過貨幣通膨貶值其債務，基本上是印更多的錢，使每一美元的價值減少，從而縮小債務的實際價值。這種情況已經持續了幾十年，你應該已經熟悉了。

新變化是，如果美國將這部分債務轉移到加密領域，例如穩定幣，這可能會變得非常有趣，因為加密貨幣對全世界來說更容易取得。

穩定幣正越來越多由貸款支持。像 USDT 和 USDC 這樣的與美元掛鉤的穩定幣目前主要由美國國債支持。最初純粹的 1:1 工具逐漸發展到 90% 以上由美國公債支持。

因此，每當其他國家的人持有穩定幣時，他們間接地購買了美國債務。這種方式全球化了美國的「通膨稅」。美國穩定幣在全球的採用率越高——我們知道這個數字將達到數萬億美元——美國就越能更多的輸出其債務，並與美國以外的世界分擔其「損失」。

如果這確實是計劃的一部分，那麼這就回到了之前提到的去美元化的需求，而黃金作為一種價值儲存的安全替代品顯得非常重要。

另一個重要的點是，這次的黃金漲勢不僅僅是由無實體黃金或衍生性商品驅動的。如果你熟悉永續市場中當未平倉合約（OI）大於代幣流動性時的潛在空頭擠壓，那麼這就是類似的概念。

在 2025 年，COMEX 黃金期貨的未平倉合約通常有數十萬張（每張代表 100 金衡盎司），而可用於交割的實物黃金總量僅為其中的一小部分。